年初铜价加速上涨，原因为何？

铜具有广泛的可用性和出色的导电性，从电子消费品到汽车再到半导体，几乎所有电子产品都含有铜。2019年以来，铜市场触底反弹并持续走高，海外投行纷纷发布报告称，看多今年铜价，市场也做出了“铜博士”将迎春天的预测。但是，目前看来，由市场乐观情绪以及政策利好等消息推动的铜价反弹已接近尾声，“铜博士”的未来将会如何呢？“铜博士”的春天要走了吗？年初加速上涨，原因几何？

据悉，供给端扰动因素增多、国内下调存款准备金率以及远期需求预期升温是推动近期铜价上行的主要因素。

首先，上铜供应不稳定。印度高法院于2月19日撤销了环境法庭的一项指令，令韦丹塔(Vedanta)在印度南部的铜冶炼厂重开计划落空。该消息公布后，LME铜价在短短一周内出现4.06%的上涨，并一举突破前期6000美元/吨-6400美元/吨强阻力区，铜价上涨预期被激发。

与此同时，刚果、赞比亚政府与矿企的斗争也造成铜钴供应链发生动荡。斗争的原因是赞比亚政府决定从2019年1月1日起增加对矿企的税收，矿业权利金从4%-6%的浮动税率进一步上调1.5个百分点，而如果铜价超过7500美元/吨，税率则上调为10%。这无疑引起了矿商们的不满。而刚果随后也签署了新的采矿法，规定铜的使用费从2%提高至3.5%，并将经营合同从10年降低至5年，这意味着政府可以更加频繁地改变税收和合同条款。

如此严厉的政策，使矿商们难以果断投资。为将风险降到小，矿商们决定削减投资，并根据实际情况决定裁员。嘉能可计划在刚果Mutanda矿裁员2000人，量子矿业计划在赞比亚裁减至少2500个工作岗位，裁员计划将在2019年季度分阶段实施。

回看国内，包括财政、货币、产业政策在内的逆周期政策也更为积极。市场普遍预期今年三季度初可能是国内经济边际企稳时点。从基本面来看，产量方面，1月国内铜材产量环比回落8.43%，但同比增加5.2%；而在需求方面，由于新能源需求量较大，带动铜的需求量增加，促进了铜项目的增加。“铜博士”的春天要走了吗？如今涨势受限，已近尾声

虽然铜价正处于上涨状态，但长远看来，目前的经济增长仍处于放缓之中，这使铜市缺少大涨的动力。从基本面上看，铜市已经经历了供应问题多的时候，在消费仍然疲软、铜产能逐渐恢复和废铜问题大大缓解的背景下，铜市的压力正在显现出来。因为从整个铜供需上看，铜产量的增幅基本会与消费增幅一致，铜供应仍会得到保证，铜价反弹结束的可能性也很大。

聚焦国内情况，2018年我国铜市就较为疲软，这将对世界铜消费造成很大影响，因为中国铜消费占了的60%，几乎消费的主要增幅都来自于中国，中国的消费是市场走势的关键。由此看来，2019年铜消费或许也会如此。

在消费量很难极大扩张的情况下，铜供应也难以出现过紧情况。年初对铜供应紧张的担忧是铜价反弹的主因之一，但随着产能的恢复和废铜形势的好转，铜的紧张程度将得到缓解。

从各主要铜矿企业的2019年生产计划中也可看到，虽然Freeport因为Grasberg铜矿会减产23万吨，但南方铜业会增产11万吨，量子会增产12万吨，五矿资源会增产9万吨，Codelco也会增产6万吨，因此铜矿产量仍会维持1%以上的增幅。

与此同时，废铜的干扰会远低于去年。2018年，中国限制废七类的进口，但因为市场很快进行了重新调整，进口废铜品位大幅增加，实际影响的进口金属量只有3万吨。2019年废七类禁止进口，1月进口量下降8%，但金属量却增加了39%，可见2019年废铜进口的影响会大大低于预期。未来理性看待，冷静投资

对于铜价涨后降价的趋势，投资者也不必太悲观。尽管今年国内冶炼企业产能增加，但2月铜精矿加工费回落至77美元/吨，市场增产动力不足，国内产量恐难以释放。此外，LME现货升水处于近几年高位，国内进口亏损严重，叠加去年的进口高基数，预计上半年国内进口铜数量将会减少。

新华社一项研究显示，由于矿业公司面临着诸多环境、社会和治理方面的风险，铜供应还远未得到充足保障。过去，矿业公司通过利用提价、创造规模经济和实行技术创新来应对供应挑战。然而研究表明，开采铜矿所带来的问题，远远不是提价就能解决的，环境风险、社会风险和治理风险是决定成败的关键。

曾经就已经有过因公司担忧项目中的三种风险而被放弃的铜矿项目先例，即便当时铜的高价已经创下了纪录。现在，采矿业确实一直很成功的通过技术进步和提高产量来降低成本，但这并不意味着这些矿山就可以开采。

投资者越来越意识到环境、社会和治理风险，所以如果想要利用这些重要的铜储量，还有很长的路要走。因此，综上所述，在供应未得到稳定保证的情况下，铜价短期内不会迅速回落，投资者们对此应该谨慎看待。